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调味品行业动态点评:贸易战影响有限 建议关注龙头

调味品产业2020-07-31 16:49:24

事件:
美国发布对华“301 调查”项下征税产品建议清单,清单涵盖中国约1300个税号的产品,价值约500 亿美元,建议税率为25%。中国随即出台反制措施,商务部发布公告称,将对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14 类106 项商品加征25%的关税。

投资要点:
短期面临大豆成本上涨压力。2017 年我国大豆消费量11196 万吨,其中进口量9500 多万吨,进口量占国内消费量的85%,其中从美国进口大豆3285 万吨,占进口量比例34%,占国内消费量比例约29%。由于4-8 月为南美(巴西等)大豆货源占进口主导地位的时期,预计短期对供应影响不会很大,但是在囤货需求增强情况下,预期大豆价格仍会出现上涨,对以大豆为原料的调味品企业造成一定的成本压力。

对国内调味品企业影响有限。大豆是调味品行业的主要原材料之一,在酱油成本中占比20%左右。我们认为,对美国大豆加收关税将在短期拉高大豆价格,但影响程度有限:(1)不考虑其他因素变动,预计大豆成本上涨10%将影响海天味业毛利率0.9 个百分点,影响中炬高新毛利率1.1 个百分点,影响幅度较小;(2)目前海天已与主要供应商进行合作,实现了对大豆、白糖等大宗原料定量、定价的锁定,年内大豆成本已可控;(3) 调味品行业已形成一超多强竞争格局,行业竞争相对良性,龙头具有较强定价权,成本上涨压力可以通过提价转嫁给下游;(4)4-10月以南美供应为主,短期供给冲击不大,而且俄罗斯也可增加大豆供给,可以减缓对美国大豆加收关税引发的供给压力。


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